成长股的估值和选择

美克罗宾

　　福探的投资理论和估值模型是在结合巴菲特的价值投资理念和托宾Q理论以及传统的企业成本重置和DCF模型的基础上深入研究，演算，推理发展而形成的自己独特的投资思想体系，回想起我用自己的估值模型去计算巴菲特投资组合的股票，居然35只股票中只有4只股票是低估的，不是老巴如此不济，而是我对企业未来增长的不确定和保守原则促使我采用最保守的参数及算法。而福探的估值模型使我更进一步理解了巴菲特的投资组合和对成长股的估值，也解决了以前困扰我的商誉及无形资产的估值。
　　
　　几个Q群里的群友都介绍了穷查理宝典;，开始时没注意，因为自理解福探的估值模型后，又觉得自己学不到东西了，无论是看卡拉曼的安全边际;等大师的著作或**坛的有名博文，都感觉已经没有新意。后来看了李录写的序，觉得值得一看，于是在卓越订购了一本。开始看时，感觉不大。读完芒格对可口可乐的案例分析后，若有所思，对芒格的”多元思维模型”似有所悟，芒格的观点:购买价格合理的伟大企业远胜于购买价格低廉的普通企业，而巴菲特称之使其突破了格雷厄姆的限制，”从猩猩进化到人类”。放下书本，思考良久，悟出几点:1。认知的缺陷和片面性，即不完全性。即使是巴菲特和芒格等大师对企业的认知都是不全面的，有缺陷的，更不用说我自己了，只不过大师们比绝大多数人的认知更接近真相而已。;2。芒格提出的多元思维模型就是要从不同侧面去认知事物，犹如盲人摸象，一种思维模型从一个侧面了解事物，要把多个盲人摸到的情况串联起来，归纳总结，才能离真”象”越近。所以，应该建立一个开放式的知识框架，将各种不同的思考模型和方式融合到框架里，以识别普通企业，优秀企业和伟大企业的区别。
　　
　　想到这里，我才发现自己就一井底之蛙，于是立即重新阅读了以前读过的书籍文章:巴菲特写给股东的信，帕多西的<护城河;，费雪的<怎样选择成长股;，林奇的<战胜华尔街;，MBA教材关于企业竞争力的理论:波特理论，能力理论，资源理论，福探对企业的分析文章等等。令我兴奋的是，这次阅读和以前感觉大不一样，以前读书是理解和接受大师们的理念和观点。而这次阅读已经能够从学习作者的思维模型和思维方式出发，并且能够发现作者的不足之处(发现大师的不足之处，或许我仍旧是井底之蛙，大言不惭)。通过阅读笔记整理和重新思考，我发现巴菲特，芒格，费雪，教科书，福探都是从不同的侧面去研究企业的竞争力，完全可以融合在一起。并不像帕多西说的，教科书那一套没用。其实他的研究和教科书的理论也是融合的，不同侧面而已。哈，我终于可以重新学习并且将新学到的模型融合到一个框架中了。立即实践一下，用新的框架模型去分析以前买过的股票:银行，连锁酒店，物美，网游，体育服装，太阳能光伏…爽，真是太爽了，对这些企业的竞争力的认识立即感觉上升了一个高度。记得巴菲特曾说过，大意是大部分生意，第一眼就可以判断是否有兴趣，通过第一眼判断，值得研究的生意不多。记得去年末我开始研究银行业，反反复复，用了半年多的时间才能下手分析，而现在好像也能体会到巴菲特的”第一眼就能大致判断有兴趣的生意”了。这种感觉真是妙不可言，对于成长股的估值和识别，终于入门了。自从上次巨人亏损后，心里一直有阴影，不敢集中重仓投资，现在经过对投资组合的重新分析后，发现不敢集中投资的心理居然弱化了。价值投资之门终于向我敞开!

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