“特朗普行情”惊艳无比 但投资者又在犯大错？

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    特朗普（Donald Trump）爆冷胜选后引发股市大涨，形成所谓的“特朗普行情”。大家乐观地预期，特朗普会祭出更多财政刺激措施、削减税率、更多基础设施方面的支出、放松监管，同时经济会更快增长，最重要的是，企业获利将增加。这一切看似太美妙了！但真的会一切如此顺利吗？有专家认为，由于忽视了几个重大风险，投资者可能在犯大错误。

　　因猜测特朗普上台的政策将利好企业及其投资者，美国股市近期表现抢眼，道指距离两万点仅有一步之遥。自特朗普胜选以来道指已经大涨约9%。

(图片来源：MarketWatch、FX168财经网)（图片来源：MarketWatch、FX168财经网）
　　MarketWatch知名专栏作家Rex Nutting日前撰文称，他认为市场忽视了三大不确定性：1．特朗普政策可能不会如许多投资者猜想地那样刺激经济增长；1．这位侯任总统的政策尚未确定，缺乏连贯性，甚至有些自相矛盾，引发有关其整体影响究竟是正面还是负面的不确定性；3．部分特朗普的政策事实上可能会阻碍经济增长。

　　1．市场一直在忽略这一可能性，即特朗普任期内的经济表现可能不会比奥巴马（Barack Obama）任期内好多少——尽管特朗普一直在宣扬“促增长”的论调。减税和放松监管可能不会导致经济出现强劲增长。

　　许多经济学家对于特朗普政策对经济的影响持怀疑态度。多数人已经略微上调未来一年或者两年的经济增长预期，但经济潜在增长预估方面并没有太大的改变。

　　野村证券（Nomura Securities）首席北美经济学家Lewis Alexander写道：“有很好的理由去质疑特朗普的财政政策是否会在未来数年内对经济产生重大影响。”

　　刺激措施可能只会在短期内对经济增长产生微弱较小影响，部分归因于其多数利好将流向高收入纳税人，而他们的支出倾向相当低。此外，美联储可能会上调利率，这或许抵消多数刺激效应，而市场的反应（诸如美元走强或者利率走高）可能进一步打压刺激效果。

　　经济学家也并不认为特朗普的政策不会显著提升经济的供应面，或者是潜在经济增长率——这主要是由人口增长和生产力增速所决定。

　　Alexander说道：“我们没有理由去相信，特朗普政策会增加潜在增长率（事实上，移民改革可能降低潜在增长率），或者改变自然利率。”

　　特朗普团队声称，降低企业税率和放松监管将增加投资，更多投资应会导致生产力增长和潜在经济增速加快。

　　然而，没有证据表明削减企业税或者显著监管放松会与企业是否投资的决定有很大关联。例如，在1980年代，尽管税率下降且主要行业监管放松，但投资繁荣局面并未出现。

　　2．市场也在忽视这一事实，即多数特朗普经济政策尚未确定下来。他在大选中的一些承诺是自相矛盾或者并不一致的。

　　例如，刺激经济增长可能导致利率升高且美元走强，这将令美国生产的商品和服务缺乏竞争力并扩大贸易赤字，而这正好与特朗普的承诺背道而驰。

(图片来源：路透、FX168财经网)（图片来源：路透、FX168财经网）
　　没有人知道假如多德-弗兰克法案（Dodd-Frank）被废除会发生什么事情，上一次美国放松对银行的监管，结局并不好。

　　目前特朗普正在陆续为其上任后的政府成员“招兵买马”，但却不管他们的观点是否具有共同性。他们中的一些人观点截然相反。

　　这种内部辩论可能是健康的，但对于旁观者来说，很难猜测特朗普在做决定时究竟会听从哪个顾问的观点。而美国国会也有许多在关键问题上对特朗普并不认同的成员，包括财政、贸易和移民政策。

　　目前我们并不清楚特朗普及其团队的经济目标将优先考虑哪个方面：经济增长？通胀？就业？收入？税收改革？贸易赤字？基础设施？更强力的军队？预算赤字？

　　在制定政策时，常常伴随着妥协和权衡，但我们真的不知道特朗普或者他的团队将进行到哪种程度。我们也不清楚美联储、金融市场或者主要海外贸易伙伴国对于特朗普的言行将作出何种反应。

　　3．最后一点，部分特朗普提出的偏民粹主义的议题（如他的贸易和移民政策）可能对经济完全是有“杀伤力”的。

　　特朗普将贸易和移民作为竞选期间的主意议题，但在大选结束后的六周内，他几乎没有提及这些方面。

　　投资者开始假设美国与墨西哥和中国等国发生贸易战所面临的威胁，而特朗普有关驱逐1100万非法移民的承诺可能只是竞选伎俩，投资者不必当真。

　　但任命Peter Navarro主管贸易和工业政策，这表明特朗普在认真考虑通过一切必要手段来阻止美国制造业根基遭到侵蚀。

　　无论全球化重新排序可能会带来何种长期利好，其短期后果对于全球和美国经济都可能会是“致命的”。

　　假如特朗普在贸易方面激进行动，预计美国消费者将为进口的商品和服务（例如石油、汽车、电子产品和衣服）付出更高代价。企业供应链会遭到破坏，许多依赖进出口的企业可能会倒闭。

　　而驱逐无证移民的影响可能也相当严重，劳动力和劳动参与率可能会急剧下滑。随着移民人数的减少，工作适龄人口年内可能仅增加20万，这对于潜在经济增长而言将构成巨大抑制。

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