美联储靴子即将落地 全球迎战“加息冲击波”

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　　美国去年底加息后，全球都在等待美联储主席耶伦扔下“另一只靴子”。如今，离这一刻到来已不足48小时。

美联储主席耶伦美联储主席耶伦
　　北京时间12月15日3时，美联储将公布利率决议，加息几成定局。尽管市场已充分消化预期，但靴子一旦落地，全球股市、汇市、债市都难免再起波澜。

　　可以肯定的是，美国的加息进程才刚刚开始，这对于仍将维持宽松货币政策的全球其他主要央行将是一大挑战，中国央行也将面临大考。

　　随着近期CPI（居民消费价格指数）、PPI（生产者物价指数）回暖，叠加稳汇率、 抑制资产泡沫的考量，学界对中国加息的讨论此起彼伏。仍存在下行压力的中国经济能否承受加息之重？随着美元走强，中国央行又该如何管理人民币的汇率预期？

　　“维稳人民币汇率预期、打破单边贬值趋势是当务之急。”中国人民银行参事、调查统计司原司长盛松成在接受第一财经记者独家专访时表示，中国以美元计价的对外负债较高，美元走强的背景下，汇率单边贬值预期强烈，不得不提前购汇偿还短期外债，这反过来又强化了汇率的贬值预期。截至2015年末，我国短期外债高达9206亿美元。

　　野村中国首席经济学家赵扬则对第一财经记者表示，除了汇率，中国明年二季度可能面临通胀挑战。“PPI很可能超过5%，CPI则很可能大于3%，但收紧政策又会对国内经济带来比较大的挑战，且究竟会对资产价格造成多大冲击，这都是央行需要考虑的。”

　　“强美元冲击波”

　　美元最近持续盘整，但上行势头未被打破，这也使得人民币单边下行的预期空前强烈。在岸人民币对美元12日官方收盘价报6.9152，较上一日跌147点。


　　全球主要央行近期的动向也都利好强美元。欧洲央行8日宣布延长将于明年3月到期的每月800亿欧元的QE（量化宽松），明年4~12月每月购买600亿欧元资产。欧元因此暴跌。

　　大戏还在后头。由于美国的通胀及就业数据早已达到加息门槛，美联储北京时间15日凌晨宣布加息已“板上钉钉”。耶伦若在当天的发布会上对于整体经济作出乐观表态，美元无疑将维持强势。

　　摩根大通(84.73, -0.76, -0.89%)资产管理公司的投资策略全球主管比尔顿对第一财经记者表示：“我对美国2017年的经济前景仍较为乐观，预计名义GDP（国内生产总值）将达到4%~5%的水平，实际GDP预计为2.5%~2.75%，已经超过潜在增长率，因此预计美联储明年加息次数为2~3次。”

　　“各界担心的是，如果美国下届总统特朗普扩大财政赤字，通胀持续回升，美联储可能过快加息，对市场造成冲击，但本届美联储成员都较为‘鸽派’，其应该会进行多方面权衡。”比尔顿对第一财经记者表示，“我认为美元已经过于强势，且强美元会自动对经济产生一种收紧效果。”

　　紧随着美联储的步伐，北京时间15日20时，英国央行将公布利率决议，在英国脱欧前景尚不明朗的当下，预计仍将按兵不动。不过，英国脱欧后英镑大幅贬值，刺激输入性通胀飙升，这大大限制了进一步降息的空间。多数经济学家预计今年英国央行不会再降息，下一步将会是加息。

　　尽管如此，“有关卡尼可能最早在本周辞职的消息出炉后，这位英国央行掌门人的命运也开始受到关注。若辞职成真，英镑可能会再遭重创。”易信金融总部中国区副首席交易官朱文灏告诉第一财经记者。

　　种种迹象表明，全球都无可避免地迎来“强美元冲击波”。

　　提前出手稳定汇率预期

　　在强美元背景下，中国央行的汇率预期管理能力将面临考验。

　　盛松成表示，“人民币自由浮动”的确是各界学者所呼吁的，也是中国的长期目标，但实际考量更为复杂，在中国经济基本面未变，但外部冲击持续使人民币贬值、单边贬值预期强烈之际，必须“该出手时就出手”，打破人民币单边贬值预期、增强市场信心。


　　他分析称：“之所以要重视预期，是因为我国对外资产负债结构错配严重，除中央银行外，政府、银行业和其他部门均为对外净负债部门。人民币单边贬值的状况除了造成中央银行的外汇储备流失，更让其他部门背负更加沉重的债务。”

　　其次，我国短期外债几乎全部集中于私人部门。2015年末，我国短期外债9206亿美元。其中，广义政府和中央银行短期外债仅162亿美元，银行短期外债5020亿美元，企业和住户部门短期外债合计约3041亿美元。由于预期会影响企业的财务管理行为，汇率单边贬值的预期可能促使私人部门提前购汇偿还短期外债，汇率贬值的预期也因此被强化了。

　　盛松成还表示：“明年1月起，居民将可以动用新一年的购汇额度（人均5万美元），这在人民币贬值预期的情况下，大众出于资产配置和保值的考虑，可能在年初集中购汇，使人民币贬值压力进一步加强。”

　　同时考虑到稳定预期需要一定的时间，盛松成表示，目前是稳定人民币汇率预期的最佳时机。当然，未来究竟如何与市场沟通，这仍然是央行面临的一大挑战。

　　中国加息与否引关注

　　中国央行面临的考验不仅仅是汇率预期的管理，防通胀、去杠杆、抑制资产泡沫、维持金融稳定都是2017年的重中之重。

　　人民币贬值恰恰使得近期的通胀开始抬头，各界也因此开始议论中国加息的可能性，并认为加息似乎也是一种维稳人民币的手段，同时也能达到防通胀、抑制资产泡沫的目的。

　　统计局9日公布的11月份通胀数据显示，CPI从上个月的2.1%上涨到了2.3%，PPI则从上个月的1.2%跳升至3.3%。



　　九州证券全球经济学家邓海清表示，如果经济能够确认企稳（重点观察固定资产投资、房地产投资、企业主营业务收入），而通胀已经趋势性上行，那么央行是不是应当考虑适度加息？

　　然而挑战也随之而来。“当美联储持续加息，中美利差持续收窄，这可能会给人民币带来压力，这时中国是否要跟随美联储抬高利率？但国内经济复苏又比较脆弱，这存在风险。”赵扬表示。

　　摩根士丹利(42.98, -0.75, -1.72%)华鑫证券首席经济学家章俊对第一财经记者表示：“近几个月由于经济短期内周期性企稳，叠加供给侧改革的去产能，导致上游原材料价格飞涨，反映在数据层面就是PPI在历经54个月的负增长之后转正并持续上行。虽然短期内供需失衡推动的价格上涨导致去产能停滞，并使得在建产能加速投产，但我们认为，伴随着明年二季度需求重新回落，届时产能过剩问题将重新变得严峻，PPI也可能见顶回落。”

　　盛松成则对第一财经记者表示：“目前加息条件尚不完全成熟，我所说的‘可以考虑加息’，是说各类因素积累到一定程度就可以加息了。”

　　盛松成曾在12月初的某峰会上首次提及中国加息的话题，但其“条件允许时，中国也可以考虑加息”被误读成了“近期该加息”。

　　为何目前不适合加息？

　　盛松成表示：“首先，中国经济刚刚企稳，尽管今年全年GDP 6.7%基本可以实现，但明年复苏势头尚不明晰，现在加息会传出紧缩信号。经济的稳定、实现可持续的复苏非常重要。”第二，就外围因素来看，“美联储说了一年都没有加息，其实‘用嘴加息’的过程就是不断释放掉最终加息影响的过程，利大于弊。更重要的是，在美联储尚未行动、其明年加息进程尚不明确的情况下，中国无需抢先行动。”

　　第三，中国货币市场已经开始收紧，十年期国债利率持续上行，“为何还要通过加息来释放一个如此强烈的货币政策紧缩信号呢？”

　　盛松成同时表示：“如果经济复苏势头持续，的确可以考虑加息，例如现在一年期存款利率1.5%，加息25个基点，就是1.75%。年底CPI突破2.5%、明年PPI突破5%也是有可能的。因此加息是有前提的——经济好转，通胀压力加大。”

　　尽管中国央行将在2017年面临重重考验，但其他央行又何尝不是如此？就拿美联储来说，其面临的将是史上最难以揣测的新总统，特朗普究竟将如何落实财政刺激将左右美国经济增长、通胀的变化。此外，如何权衡加息的步伐，使其既能抑制通胀又不对全球市场造成猛烈冲击，美联储面临的挑战也绝对不小。

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