美股可能暴跌25%

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　　高盛(166.21, 0.21, 0.13%)首席股市分析师柯斯廷（David Kostin）认为，美股风向标：标普500指数当前的估价明显过高。

　　新浪美股 北京时间20日凌晨讯 高盛首席股市分析师柯斯廷在一份研报中指出，虽然标普500指数成分股的盈利能力正变得越来越差，但它们却没有受到投资者的惩罚。

　　柯斯廷写道：“股本回报率（ROE）和市净率（P/B）的历史关系表明，投资者将以较低估值的方式来惩罚盈利能力下降的企业。但是，虽然在过去八个季度中标普500指数的ROE稳步下滑了200个基点至14.1%，但市净率实际上却增长到了2.8倍，超过了过去40年2.5倍的平均水平。”

　　ROE衡量的是一家公司能为每1美元股本平均赚取多少利润。因此，如果ROE的下降，这意味着公司为每1美元股价所创造的价值降低。而市净率对一家公司价值的估量与市盈率（P/E）是类似的，与市盈率用股价除利润不同，市净率用股价除以每股净资产，即公司每股分摊的所持资产及一旦清偿时可变现资产之和（或称账面价值）。

　　柯斯廷认为，据标普500指数总体的ROE来看，目前有充分理由相信美股存在下跌空间。这位高盛首席分析师称：“据历史数据，该指数约14%的ROE意味着市净率应该是2.1倍的水平，而目前是2.8倍，这表明美股有25%的下跌空间。标普500指数成分股的中位估值相对指数的整体估值更高，前者市净率是3.1倍，而ROE为16%。”

标普500指数ROE和市净率线性拟合图

　　柯斯廷还称，从另一个角度来看，根据ROE和市净率的历史相关性，市净率（P/B）的分子即股价应该下跌，跌至与历史趋势更一致的水平。

　　柯斯廷在过去一段时间内一直警告美股在某个时候可能回调，因为根据一系列指标来衡量，当前美股与历史平均水平相比都显得较贵。

　　高盛分析师为标普500指数设定的年底目标位是2100点。上周五即柯斯廷发布上述研报前的最近一个交易日，标普500指数收于2139.16点。这意味着高盛认为美股到今年底可能回调1.83%。

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