炒股“宁作瓦存、不作玉碎”

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　　股市讲究“宁作瓦存、不作玉碎”;活着是唯一真理。
　　为什么今时今日我老曹仍可在此“也文也武”（意为“装腔作势”——编辑注）？因为1974年没死去。在财富500强中,不少美国富有家族能够今时今日富有,理由是他们在1929年华尔街危机中、两次世界大战中及1974年石油危机中没死去。长远来讲,只要你活着,财富日积月累后,你就可以发达（复利作怪）;任何时刻都是安全第一,不能豪情壮语。今天全球所有恐龙已不存在,反而“小强”（蟑螂）一直生存至今;地球上有一天可能没有了人类,但仍然有“小强”,因为他们最懂得活着是唯一真理。
　　证券市场是现实与预期的博弈;去年11月只是港股直通车未能放行,已令恒指大跌,那时世界经济仍一片繁荣;因预期心理在证券市场先行。今天美国次按危机影响尚未完全在经济上显现,为什么股市跌幅会这么大？亦是因为投资者已预期今后两年的情况将很差;现价股市不是反映今年11月如何,而是反映明年4月至5月的经济情况。
　　上周四标普五百VIX信心指数上升到80.86％（越高越差）,是1990年有这个指数以来最高;虽然上周五美股反弹,但全星期标普500指数仍跌7％;反之,金价却上升57美元或7％,重返800美元。来自World Gold Council数字,迪拜第三季黄金零售较去年同期升56％;海湾地区中,沙特阿拉伯升51％,埃及升33％,整个阿拉伯国家人民都在吸纳黄金。你又怎么看？
　　美国政府同意向花旗集团注资200亿美元,购买优先股;另为其3060亿美元贷款同证券提供担保,以增加投资者对花旗的信心。花旗向FDIC发行的优先股是作为贷款担保费用。未来三年如没有政府批准,花旗普通股股息每股不得超过1美分,管理层薪金及福利亦需FDIC批准,因上周花旗股价下跌60％。
　　今天我们必须重申贫穷是什么？1960年代香港所谓贫穷是每天工作10小时都赚不够钱养妻活儿（当年我老曹一家四口,每天买饭的钱是5毛钱）。今天所谓贫穷,是指不能带家人去泰国旅游、女儿没有钱学弹琴或者儿子买不起个人电脑,但每天买饭的钱是50元。
　　铜价由今年5月每磅4.27美元回落到11月期铜以1.571美元结算,12月期铜见1.579美元,跌幅很大。伦敦存铜上升至28.3125万吨（7月3日是12.25万吨）,明年上半年全球经济如果还是衰退的话,估计期铜明年上半年可见1.33美元（这是1988年1月的铜价）,最悲观估计是可见1.15美元。1993、1997及2001年铜价见底时,只是生产成本75％。如参考以往情况,不排除铜价可见1美元。
　　John J. Hamre是Center for Strategic & International Studies主席,他担心资产价格贬值情况与1990年代日本近似;日本至今已完成18年衰退,而政府财赤更是OECD国家中最高。美国财赤2008/2009年已达1万亿美元,奥巴马上台后亦感叹巧妇难为无米炊;因为布什上台后,过去8年政府一再增加开支及减税,令明年1月20日奥巴马上台后,能够动用的资源已极之有限。蜜月期过后,股市恐怕又再出现另一次恶性抛售。
　　支票数目最好任填
　　圣诞就快到,今年除了写信给圣诞老人要求礼物外,不少人都期望奥巴马扮演圣诞老人,例如援救三大汽车公司。自从次按炸弹爆炸后,美国经济实在太伤,伤到连7000亿美元挽救方案看来都太小,最好有张空白的支票,数字可以任填（例如7万亿美元）。因为一个53万亿美元CDO（包括CDS）市场爆炸了,底在何方？
　　伯南克承认自己低估了次按危机所带来的影响,以为可以解决。原文将在12月1日出版的《纽约客》杂志上发表;他终于明白房屋问题与金融系统关系相当复杂,以及很难作出预测。
　　日本1990年至今仍经历Balance Sheet Recession（资产负债表衰退）。中国香港受惠于中国内地,1997年第三季开始的衰退在2003年第二季停止。2006年美国开始的楼按坏账至今未见停止,更加扩散到其他国家。英国至今已有5万间问题住宅被接管,政府动用2500亿英镑援救各金融机构,国债已达5000亿英镑,私人负债1.8万亿英镑。英国经济已进入衰退。
　　美国由马里布至曼哈顿那些购买500万美元以上的豪宅客,似乎突然间全部失踪。豪宅售价由去年至今已回落20％,相信到2010年才见底,售价应可再跌10%至15％。例如在纽约Park Avenue Brooks Astor的16楼、共14个房间的豪宅,今年夏季仍卖4600万美元,现在只需3400万美元。不但纽约如此,其他好像迈阿密、南加州、拉斯维加斯及凤凰城的豪宅售价都大跌,未来将有7万多个金融从业员在2010年第二季前失业,未失业者的花红收入亦减少50％以上,形成豪宅变为买家市场,有些美国豪宅售价较2006年高峰已回落了一半。
　　中国香港情况亦一样,这次跌幅集中在豪宅身上;反之,普通住宅楼价跌幅只是将去年10月至今年3月的非理性升幅带走。中原城市指数截至11月16日止,与2月17日相比回落22％,但豪宅仍没有人问津,跌幅已达29％。因过去12个月,香港有钱人也很受伤,形成大量豪宅重新回流市场;愈是豪宅跌幅愈大。
　　伯南克自去年9月开始减息,更是四年内第一次;去年很多人以为一减息就没事,令去年9月和10月美股仍上升。去年8月美联储开始向银行注资,甚至向摩根大通收购贝尔斯登时提供担保,以及向AIG提供资金,但情况至今仍未改善,反而恶化。

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