道指历史新高启示录

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　2013年3月5日，对美股参与者来说，这个交易日既普通又值得铭记。

　　说它普通，这个周二正常交易日，整个市场、投资者、交易一如往常般平静；说它值得铭记，不仅因为全球最大资本市场的最重要指数之一——道琼斯工业指数(下称“道指”)这个交易日又创了新高，更因为它全部收复了2008年全球金融危机爆发之后的“失地”，以14252.16点的收盘点位站上了自1896年道指诞生以来新的历史之巅。这一天，投资者整整等待了65个月。


　　对复苏乐观的预期

　　点燃导火索

　　也许2008年金融危机发生的暴跌仍然记忆犹新，或者还没有迹象表明美国经济复苏的势头正在明显加快，四面悬挂电子屏的纽交所里，交易员们和往常一样忙着接电话、挂单交易，并没有冲出交易柜台流露过多的兴奋情绪。

　　“市场早就预料道指会创新高。”骑士资本(Knight Capital)的一位当地交易员盘后在电话里对《第一财经日报》记者表示，道指行情只代表了一个阶段的数字，他更看重的是美国经济的复苏是否持续。

　　意料之中，道指完成此次华丽攀越，离不开经济基本面数据上的完美支撑。由于服务业贡献了超过2/3的美国GDP比重，是最大的就业覆盖领域，美国今年2月ISM非制造业指数从此前1月的55.2上升到56.0，大幅超过此前经济学家预期的55.2.

　　利好数据纷至沓来，刺激美股市场情绪走高。兴业证券(行情 股吧 买卖点)分析指出，上述数据表明美国服务部门复苏具有强大的惯性，而且该结果很可能令分析人士上调周五的非农预测。

　　ISM报告进一步显示，在18个调查行业中包括金融、房地产(行情 专区)等13个行业正在扩大经营规模，总体经济活动看涨，消费者信心和去年相比有所回升。此外，美国劳工部数据显示从2012年11月到2013年1月，服务业和建筑业平均增加了19.5万个就业机会。另外，周三最新数据显示，美国2月ADP私营就业人数环比增加19.8万人，好于预期。

　　“投资者对经济复苏的乐观预期，是促使道指飙涨的重要原因。”美国托克维尔资产管理公司基金经理黄一波对记者表示，持续、缓慢且充满韧劲的美国国内经济复苏，在没有恶化或半途夭折的迹象中，正让越来越多的投资人看到希望，如果即将出炉的月度非农数据表现强劲，虽然并不完全意味着就业市场的短期真正复苏，但会再次推高对经济基本面的增长信心，商业投资和消费信心增强。

　　蓝筹公司盈利大增成坚强基石

　　全面上涨的美国股市，道指30只成份股中有10只创下了52周内的新高。由于计算方法调整，IBM(IBM.NYSE)以12%的权重成为对道指贡献最大的企业。

　　截至北京时间周三凌晨收盘，IBM上涨0.7%报206.53美元。过去5年中，受益于业务重点的成功调整转型，IBM股价累计上涨了81.4%，公司账面现金流季度增长稳定充裕，去年底曾经宣布提高股票回购规模至50亿美元，总回购股票规模升至117亿美元。

　　IBM只是过去几十个月中很多美国大公司成功的缩影。盈利改善、现金流健康导致越来越多的上市公司进行并购、股票回购或分红，对股价形成抬高刺激。分析人士对记者表示，在金融危机爆发之后，美国的蓝筹“大公司”及时“瘦身”，提高盈利效率，迅速修复了运营的资产负债表，给作为蓝筹股指标的道指扶摇直上提供了坚实的基石，也显示出投资者更青睐美国大型蓝筹股。

　　金融类成份股中，尽管近期刚宣布未来两年内将裁员17000人，积极控制成本的摩根大通在2012年第四财季获得盈利增长53%，达到56.9亿美元；美银和花旗都在积极地调整业务结构，力图提高运营效率和盈利状况。

　　在过去一年间，得益于房地产市场回暖拉动信贷业务，银行(行情 专区)金融类股票先行上涨，美国银行(BAC.NYSE)累计上涨42%，摩根大通(JPM.NYSE)和花旗集团(C.NYSE)分别累计上涨21.8%和28%。

　　而随着去年年底至今的消费信心回升，刚性需求的消费类股票后来居上，强生和宝洁等日用品企业显示出对抗衰退的韧劲，麦当劳和沃尔玛等企业的股价增长明显。今年以来，强生(JNJ.NYSE)累计上涨11%，沃尔玛(WMT.NYSE)和麦当劳(MCD.NYSE)分别上涨8%和8.6%。

　　“实际上道指新高未必能反映美国股市的全面复苏，毕竟只有30只成份股。”专注于小盘股投资的黄一波认为，成熟的美股市场有几千只股票，诸如近期股价波动的苹果(AAPL.NASDAQ)和热门股谷歌(GOOG.NASDAQ)就没有被涵盖在道指之中，因此道指的“大蓝筹起舞”只能粗略反映投资者看多美国整体经济气候转暖的风向标。

　　超强流动性

　　推波助澜

　　投资者关注美国本土经济基本面的另一个表现，是入市积极做多的信心增强。苏格兰皇家银行的资深策略师格雷戈·基波斯(Greg Gibbs)表示，很多投资者在比较包括中国在内的其他新兴经济体和金融市场之后，解读美国经济的“慢热”复苏预示稳定和持久，由此美股也被视作相对具有较好投资潜力的“安全资产”。

　　“债券收益率正处于历史新低，而现金成本几乎为零，加上美联储持续每个月大量购买国债给市场注入美元流动性，股票市场便成为当前最好的投资品种。”格雷戈补充道，短期内背负提振经济任务的美联储会接受一定程度的通货膨胀，股票资产价格上涨也能对冲通胀，相比之下金价已经非常高的现状导致黄金失去了作为避险资产的首选。

　　一位不愿意透露姓名的美股基金经理对记者表示：“尽管我对道指的单边上涨充满谨慎，甚至有意建立看空期权，但同时又很焦虑自己的产品净值会落后于市场和其他同类产品，所以最后的决定还是积极买进股票，毕竟这次道指走高的经济环境不像2007年那么糟糕，相信涨势还能延续一阵子。”

　　2013年迄今，道指累计涨幅已经接近9%，但去年底的一波牛市行情，部分预期股指调整的谨慎投资者已经提前离场。

　　业内人士表示，相比国内股市，美股市场中90%都是机构投资者，机构投资信心集体回归“空转多”，是促进道指创新高的另一股力量，从中长期看，也是美股市场波动较小的原因之一。

　　继美联储主席伯南克上周重申QE量化宽松系列政策对经济的重要性，副主席耶伦在周一也表示支持继续执行宽松的货币政策，令此前担忧美联储将提前缩小或放缓货币刺激政策的情绪得到缓解。有业内人士表示，“现金为王”的“金律”在持续发酵，充裕流动性使投资者相信股票价格将延续向上趋势。

　　全球范围内，近期欧洲、英国、澳大利亚、加拿大和日本等发达经济体央行都将召开会议，申银万国分析认为，全球疲软增速会导致发达国家在未来出台以“宽松”为主调的货币政策。

　　“两党”博弈暂告段落

　　提供宽松环境

　　继美国总统奥巴马近日签署行政命令，正式启动在本财年联邦政府削减850亿美元开支计划，自此民主、共和两党就该议题的博弈暂告一段落。此外，越来越多的理性解读，充分释放了此前的恐慌情绪，给金融市场吹来暖风。

　　美国会预算局测算，本财年850亿美元的开支削减可能造成近70万个就业岗位的流失，拖累今年美国GDP增长0.6%，但不至于使美国经济重陷衰退。美国商务部的最新数据也显示，2012年美国经济实际增长2.2%，而2011年只有1.8%。

　　即便“靴子落地”，但申银万国分析认为，减支问题上的缓慢进展依然是阻碍美股后市的一个风险点。另有分析师认为，近期内可预见的不确定性将发生在美国会参众两院能否在今年4月15日前通过联邦政府2014财年的预算方案，以及经济向好的情况下，美联储是否会加快步伐暂缓QE量化宽松货币刺激政策。

　　今年2月28日，评级机构惠誉曾经对美国主权信用评级前景发表言论，表示自动支出削减不会导致对美国主权信用评级的负面调整决定，但若无法及时上调债务上限则可能下调美国的主权评级。

　　早在2011年8月，由于当时华盛顿深陷提高债务上限的谈判僵局，美股三大股指曾经集体大幅下跌逾2%。今年2月21日，由于美联储当天发布的1月份FOMC会议纪要显示可能会在就业市场尚未完全复苏前就撤除量化宽松措施，标普500指数曾创下自2012年11月份以来的最大单日跌幅。

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