股票盈利美好的旧日时光

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   股票盈利的一部分重新再投入的特性，是好消息也是坏消息，这取决于那1 2％的回报到底有多诱人。在1 950年代和60年代早期，这的确是好消息。当债券收益率只有3％或4％的时候，能够有权自动把股票盈利的一部分再投入，取得12％的回报，具有极大的价值。注意，投资人无法把自己的资金投资其他的东西而取得那l2％的回报。在这个时期．股票价格远超过净资产价格。由于价格高涨，无论公司内在的回报率是多少，投资者都无法直接从公司的收益中获得回报。这就好比年息l 2％的债券，如果你以远远超过票面价值的价格购买．是无法获得l2％的回报的。

    但是，投资者的存留收益可以获得1 2％的回报。实际上，在当时的经济环境下，存留收益让投资者以净资产价格购买价值远超出净资产价格的企业。

    这种情况让现金股利与收益存留相比没有任何吸引力。确实，能有更多的盈利再投入赚取12％回报，投资者就更认为他们的投资有价值。他们就更愿意付更高的价格。在60年代早期，投资者对增长区域的电力公司股票付出了高价。因为他们知道这些成长型公司有能力再投入大量的盈利赚取更多回报。而由于运营环境的原因付出更多现金股利的电力公司则股价很低。

    如果在这一时期，一个高等级、无法回购的年息1 2％的长期债券存在的话．也会卖得远远超过票面价值的。如果这样一个债券再有另外一个不寻常的特性——能够把利息收入的大部分再以票面价值投入到类似的债券中去，那它还会卖得更高。实际上成长型股票把大部分盈利存留下来再投入，就好像前面提到的债券。当资本再投入的回报是l2％而银行利息只有4％左右时，投资者非常高兴。当然，他们也付出了高的价格。

亚晶国际专家Great V