成功的德拉吉悲催的欧元区

　　三年前的这个周末，欧央行行长德拉吉发誓说，他会“不惜一切代价”来保卫欧元。在当时，很多人都觉得他只是空口白话，一时间批评声四起，但是 -- 德拉吉成功了。

　　自那之后，尽管先后遭遇希腊危机的冲击，反欧元的民粹党派的兴起，整体而言欧元危机的规模依然受到了控制。

　　曾经意大利和西班牙的债券收益率如火箭窜升，使得两国面临破产的威胁，但是，这些收益率此后就稳步走低了。尤其需要强调的是，这两国现在都很容易借到钱，而且成本要比强大的美国还低许多。人们一度担心单一货币会在金融市场的骚动中一夜间分崩离析，但现在持此种预期的人几乎完全消失了。

　　问题在于，三年过去之后，单单只说“不惜任何代价”已不足以解决问题了。

　　事实是，金融危机已转变为经济危机，而现在正在一步步演化为政治危机。与此同时，流动性危机也在转变为偿付力危机。没有任何迹象显示德拉吉能找到这些问题的解决方法 --这些麻烦显然不是一次讲话能糊弄过去的。

　　人们很容易忘记德拉吉上任时，欧洲的境况是何等糟糕的。

　　他2012年7月26日在伦敦一次投资研讨会中上演这经典一幕时，欧元区已几乎被金融市场摧毁。希腊已然破产，不得不依靠邻国的接济为生。很快，葡萄牙和爱尔兰也沦落到了一样的地步。意大利和西班牙债券收益率的猛涨令人不寒而栗，不止一次越过了至关重要的6%关口 -- 一旦利率持续高于这一水平，他们的债务就将难以为继了。

　　在危机最严重的时候，欧洲领导人们几乎每周都要开一次峰会，讨论各种拯救欧元的可能方案，可是，几乎没有什么方案能存活到第二天天亮。局势一片动荡，以至于许多人都开始怀疑欧元是否能够活过第二年元旦。

　　“欧央行已做好准备，要不惜任何代价来保护欧元。”德拉吉那时说道，“相信我，我们的措施足以解决问题。”

　　迄今为止，他的这番表态都被证明是正确的。当初，问题的关键在于市场并不相信欧央行是一家真正意义上的央行，而只有真正的央行才能印刷足够多的钞票，防止政府破产，至少也能够同意自己伙伴贯彻的任何救援计划。

　　德拉吉明确传达的信息就是，在他看来，欧央行就是一家真正的央行。那些做空意大利或西班牙债券的对冲基金受到了警告，知道了他们将面对怎样的火力 -- 全球最大经济体央行的火力。不消说，这些人选择了退却，因为继续进行原定的交易，风险实在太高。

　　德拉吉讲话造成了戏剧性的影响。在危机最严重的时候，西班牙十年期国债收益率高达7.5%，而现在却只有1.92%。意大利情况也类似，从当初的超过7%降到不足2%。

　　在两个破产国家当中，情势甚至更极端。葡萄牙和爱尔兰都走上了复苏之路。大家完全有理由相信，他们憋青了脸也卖不出国债的日子已过去了。从这一角度看去，德拉吉的干预讲话可谓是取得了奇迹般的成功，他配得上由此而来的任何荣誉。至于他是否真的有能力兑现承诺，没有人真正知道，而且也没必要知道。他的吓唬就已足够让资本市场俯首帖耳了。

　　可问题是，那些根本性的问题并不会因为吓唬就被解决。两年前的金融危机现在已变成经济危机。

　　只要简单看一眼各种相关数据，我们就知道这块大陆目前的麻烦有多大了。希腊正在厄运当中越陷越深，这是众所周知，且不说她。芬兰这个繁荣的北欧国度，尽管恪守了所有的规则，但也同样遭遇到衰退的折磨，今年的国内生产总值预计将再缩水0.5%。现在，该国的经济规模较2008年时足足小了5%。

　　葡萄牙的债务规模依然不具有可持续性，债务对国内生产总值的比例达130%，而其中大多数都是外国投资者持有着 -- 大有盲人骑瞎马的味道。意大利彻底被增长遗忘，国内生产总值依然低于1999年他们加入单一货币区时的水平，失业率无情地攀升，国家的青年才俊成批外流，去往那些真正能提供就业机会的国家。　　很多人说起欧元区的时候，都会拿西班牙作为例子，说这个国家进行了改革，成功地恢复了自己的竞争力，走上了增长之路。可是，他们的失业率依然是灾难性的，劳动力中23%以上的人找不到工作，年轻人当中的失业率更超过50%。这无论如何形容，都不能算做是成功。

　　这样的局面显然是很难持久的。在希腊，尽管希腊眼下似乎已被再度推入衰退，但是，选民其实都已经表明了对严苛紧缩措施的不满。西班牙明年将举行充满变数的大选，反欧元的Podemos党预计会取得重大进展。在法国，国民阵线在民调中节节领先。在意大利，五星运动是一股谁都不敢轻视的力量。或迟或早，总会有一个许诺带领国家脱离欧元区的政党上台。

　　是的，三年时间过去了，显而易见金融市场并没有打垮单一货币。为了防止这一幕发生，坚实的防火墙也已建好。可是，经济危机只能让局面变得更糟糕。

　　德拉吉确实是一位精明和成功的央行银行家，能够有他来引导欧央行，是欧元区之幸。可即便如此，哪怕倾尽全力，他也不可能靠着一己之力拯救欧元区。

WTS Ben