全球经济已进入“通缩旋涡”

欧洲央行将实行大规模量化宽松政策就成为了公开的秘密。得益于对上述量化宽松政策的预期，欧洲股市出现上涨。但法国兴业银行全球首席经济学家麦嘉莉（Michala Marcussen）对于外界的这种期盼泼了一瓢冷水。当前投资者大都认为，欧洲央行以及其他如印度及丹麦中央银行刺激经济的措施将会产生作用。

麦嘉莉认为，政策与最终经济结果之间的传导机制已经断链，当今世界正在冒险尝试经济负反馈环路。通常，低物价、低利率以及薄弱的现金流通会刺激经济增长，但目前看来价格的“乘数”效应似乎受损了。在出口通缩的竞争中，可以注意到名义上的美元经济出现了缩水。讽刺的是，这可能增加通缩冲动的风险，使物价及利率有进一步降低的可能，

麦嘉莉表示，从她在法国兴业银行团队用于研究的经济模型以及OECD的模型来看，价格乘数效应破裂，全球经济增长应当比其现有水平更加强劲才对。在其他条件相同的情况下，近几年G3利率的下降应当为全球GDP增长提供巨大动力。在日本，过去两年里40%的日元贬值已产生大约2%的GDP增长。在欧元区，自夏季以来7%的欧元贬值应该使GDP增长约1.2%（至2017年）累计增加约1.2%。此外，原油价格下降（IMF认为这与原油供应有关）应当使全球GDP增长1%（在2017年前）。但目前看来这些经济政策尚未显现效果。麦嘉莉提出了八条理由，以说明为何这些政策在全球基础上没有起到作用。这些政策中大部分也都适用于澳大利亚。在澳大利亚人们期望能通过降低澳元汇率以及澳洲央行降息来刺激当地经济走出低谷。

以下是这八条理由：1、高债务。麦嘉莉表示：“在我提到的八个理由中，几个主要经济体的高额债务仍居于榜首，这在公共及私人资产负债表上都可以看到。大部分宏观经济计量模型仅反映了已存在的债务。在目前低利率的大环境下，这可能会低估了高债务的影响。”这需要降低债务而非仅仅是偿还它才能解决。2、财务监管过紧。“财务监管过紧将限制未来经济泡沫产生的风险，它能增加有效值。然而，在转向新政策的过程中，这会增加成本并降低信贷乘数。”3、资产负债表压力重重。麦嘉莉称，物价及汇率摇摆不定的情况增加了那些大规模公司资产负债表的压力，这比能源及物价影响更为严峻。她还表示，不确定性及物价的波动对于资产负债表很不利。4、保护资产负债表保护和股价。5、经济缺乏灵活性。6、来自中国的通货紧缩阻力。7、未预料到的对工资的二次影响。8、人口统计因素。

如果法国兴业银行的观点是正确的，全球范围内的价格乘数已被打破，那么全球经济将比现在预期的更加疲软。最糟糕的是，这正是兴业银行认定的负反馈通路的前提。

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