中国不会通过人民币大幅贬值的方式来刺激经济增长

摩根士丹利发布报告指出，尽管基础设施建设的投资正在稳步增长，但无法抵消房地产市场和制造业投资增长放缓所带来的不利影响，固定资产投资可能仍将维持疲弱的增长表现。受最近以来商业活动增长疲弱以及实际融资成本面临上行压力等因素的影响，预计中国人民银行将出台更多的宽松措施，但不会通过人民币大幅贬值的方式来刺激经济增长。

短期来看，预计中国人民银行仍将继续依赖定向宽松和公开市场操作等工具，降准举措则最快可能在春节前夕实施，并可能在第一季度末再次降息。

摩根士丹利同时预计，短期内人民币存在贬值风险，但未来几个季度中的走向将是逐渐升值。

此外，从房地产投资增长速度放缓以及融资成本仍在上升的环境来看，预计未来投资可能仅将实现温和的增长。

摩根士丹利称，跟其他很多经济体一样，预计中国的低通胀环境也可能会贯穿整个2015年。生产者物价指数（PPI）重回增长仍需要一段时间，而消费者物价指数（CPI）则预计将在下一个季度中回弹至2%。

该行认为，鉴于以上所述的各种因素，中国人民银行的首要任务是改善流动性管理以确保宽松的流动性，降低银行间利率和整体融资成本。摩根士丹利认为，有两大标准可用来判断中国人民银行将如何放宽货币政策，分别如下：

（1）摩根士丹利中国经济指数下降至或持续低于4%；从过去一年的经验来看，该指数同比增长4%是中国进一步出台宽松政策的潜在门槛。2014年12月份该指数为2.4%，因此1、2月份需加以关注；如果这项指数仍低于4%，则进一步宽松的可能性将会提高。

（2）实际融资成本面临进一步上行压力：从短期来看，银行间利率和通胀率是决定实际融资成本的关键因素。受季节性因素的影响，预计银行间利率将在春节到来前出现高峰，因此预计中国人民银行将加大注入流动性，以便降低从2014年12月开始加速上升的银行间利率。与此同时，由于通胀正面临着下行压力，可能会提高中国人民银行采取降息措施以阻止实际融资成本上升的可能性。

摩根士丹利预计，从时间上来看，中国人民银行可能会在春节到来的几个星期以前首次降准，原因是季节性因素的影响，这一时间段的流动性偏紧。与此同时，人民币或在短期内贬值，这可能会提高资本外流的风险，从而触发降准。

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